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金刚线普及趋势来临,行业新贵获快速成长良机

点击数:902018-07-26 22:20:05 来源: 广东圣帕特锐科技有限公司

金刚线普及大趋势来临。金刚线切割相比传统砂浆切割拥有几大优势:(1)金刚线切割速度可达砂浆的2-3倍,大幅提升切片效率及单线产能;(2)刀缝损耗低出片率高;(3)薄片化可降低硅片成本;(4)产品质量提升。金刚线切割技术在14-15年才开始在国内获得大发展,隆基股份、中环股份等单晶龙头企业已经普及金刚线切割;多晶硅片之前受制于制绒工艺等因素尚未普及金刚线,我们认为随着黑硅技术的发展,金刚线有望在多晶领域推广。

需求复合增长率超60%。根据EnergyTrend统计,15-16年全球单晶市占率分别为18%/24%,我们预计17-19年单晶市占率有望达35%/50%/70%;假设单晶金刚线基本实现普及,多晶金刚线普及率10%、30%、50%,估算17-19年全球光伏用金刚线需求142、252、334亿米;另外叠加蓝宝石需求,预计16-19年全球金刚线总需求79、150、261、345亿米,复合增长率达63%。16年中国硅片产量约63GW,全球需求占比近8成,因此金刚线需求也将主要集中在中国。

扩产最佳时机来临,抢占龙头地位。根据我们统计,2016年国内主流金刚线产能约为58亿米,而电镀金刚线的产能约为34亿米;国内产能尚无法满足需求的高速增长,并且有进口替代的空间,我们认为未来1-2年是金刚线行业发展的黄金期,国内有望涌现出3-5家龙头企业;三超新材募投项目主要为100万km金刚石线锯项目,突破产能瓶颈,成长空间已经打开。

成本控制能力优异,客户涵盖主要龙头企业。公司作为国内优质金刚线生产企业,14-16年金刚线制造成本分别为198、175、146元/km,持续下降,2017年上半年金刚线毛利率维持在41%的较高水平;公司主要客户涵盖了中环股份、亿晶光电、协鑫集团、隆基股份等国内主要光伏制造企业,有助于公司产品竞争力持续提升。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-19年净利润分别为5783、8560、12479万元,同比增速分别为53%、48%、46%,EPS分别为1.11、1.65、2.40元;我们认为金刚线未来3年需求爆发、供给端进口替代,行业黄金发展期来临;公司适时扩产享受行业盛宴;参考同行业可比估值,考虑公司业绩复合增速达50%以及次新股等因素,按照2018年40倍PE,对应目标价66.00元,给予“买入”评级。

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